兰太实业600328被忽视的纯碱

——王喆，黄莉莉，联系人：袁健聪

公司是一家集盐、盐化工、医药健康产品等产销一体的综合性企业。公司主营业务为以金属钠、氯酸钠、纯碱等为代表的盐化工产品；和以精制盐、特种工业盐、再生盐等为代表的盐产品；以苁蓉益肾颗粒、复方甘草片、维蜂盐藻、天然胡萝卜素胶丸等产品为代表的医药健康产品。公司年亏损约0.33亿元。但年由于盐化工产品金属钠、纯碱市场价格上涨，整体盈利能力不断提升，预计归母净利0.83亿元。

公司是被忽视的纯碱标的。兰太实业旗下控股子公司中盐青海昆仑碱业有限公司（51%股权）拥有纯碱产能万吨，地处青海，采用氨碱法制碱，有较好的成本优势。进入年后，由于前期部分落后产能淘汰，需求端玻璃产线恢复生产持续放量，叠加环保推动的落后产能限产停产，纯碱价格从年9月开始上涨，由元/吨一度上涨至元/吨，进入3月后略有回落，目前保持在元/吨左右的水平。考虑到今年第三批环保核查已经启动，且重点为西部地区，我们判断此价格大概率将持续保持，相关业务将为公司带来丰厚收益。

公司是金属钠全球龙头，随供需转好面临机遇。年国内部分制钠企业因相关手续不健全、安全环保条件不达标等原因停产金属钠，导致产能收缩，新兴下游产业链则使得全球金属钠市场需求不断增加，促使年金属钠价格上升近20%。公司拥有全球最大4.5万吨/年金属钠生产线，生产工艺成熟，并将在年10月扩产2万吨液态金属钠产能，届时产能全球占比将达到50%。量价双增之下，在未来几年金属钠产销有望为公司贡献更佳业绩。

中盐集团混改在即，公司或将享受利好。年国企改革再次成为热点，国企混改相继提上日程。年同样是我国盐业改革的关键年份，中盐集团作为我国盐业的龙头企业无法置身事外，集团变革在即。兰太实业是中盐公司下属唯一上市平台，或将充分受集团混改利好。

风险因素：1）宏观经济下行，汽车地产等行业对玻璃用量大幅减少；2）核工业、染颜料行业急剧下行，金属钠销量大幅下降。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司扭亏为盈，、年随环保加严趋势主要产品价格上涨，盈利加快增长，公司//年归母净利分别为0.84/1.65/2.62亿元，EPS分别为0.23/0.46/0.73。结合可比公司估值，考虑年起盈利增加加快以及作为潜在的混改标的，给予公司40倍估值，目标价18.40元，首次覆盖给予“买入”评级。

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